华尔街可能很快会推出比特币和以太坊的4倍杠杆ETF……
华尔街审视了比特币的波动性，并表示：“还需要更多。”于是，4倍杠杆ETF应运而生……
美国证券交易委员会（SEC）还没来得及消化第一波现货加密货币ETF，ProShares就又抛出了新的挑战：推出旨在追踪比特币和以太坊日波动四倍的新基金。如果说现货ETF是传统金融（TradFi）的辅助轮，那么这些新基金就像是刹车性能堪忧的速降自行车。
2月初，ProShares提交了一系列4倍杠杆产品的申请，这些产品将追踪BTC和ETH期货的每日走势。这个想法听起来很简单，但实际操作起来却很混乱：如果比特币一天上涨5%，ETF就试图上涨20%左右。如果比特币下跌5%，你不用算也知道损失有多大。
4倍加密货币ETF的实际运作原理
这些基金并不直接持有比特币或以太坊。相反，它们使用期货、互换和其他衍生品，使投资组合能够达到标的指数的特定每日倍数。这意味着需要频繁地进行再平衡，交易员喜欢抢先操作，而长期投资者通常会对此感到后悔。
由于目标是每日倍数，收益会以奇特的方式随时间累积。在波动剧烈的市场中，会出现“波动率衰减”，即反复的涨跌会侵蚀基金的价值，即使标的资产最终基本持平。如果散户投资者将这类基金视为长期持有工具，他们实际上是在以惨痛的方式学习路径依赖。
为什么ProShares嗅到了这里的机会？
ProShares早在2021年就推出了首只美国比特币期货ETF，因此它深知市场对打包投机产品的需求。此次的卖点在于，如果交易者已经在使用10倍或20倍杠杆的离岸永续合约，那么在美国券商内部推出4倍杠杆产品几乎可以算是一种减少损失的举措。
此外，还有费用问题隐藏在背后。现货ETF正演变成一场费用大战，利润空间极其微薄，而奇异产品和杠杆基金通常收费更高，周转率也更高。如果你经营ETF业务，而你的普通基金逐渐变得同质化，你就会寻找那些能够通过提高复杂性来弥补高额费用的市场空间。
谁用这玩意儿还能不爆炸？
如果使用得当，4倍杠杆ETF是短期仓位管理的工具。日内交易者和一些基金可以利用它们来表达战术观点，而无需在衍生品交易所之间来回转移抵押品。您可以快速提高仓位几个小时，然后在资金成本或波动率衰减侵蚀收益之前控制仓位。
问题在于人们过度解读这种投资方式。杠杆股票ETF的历史充斥着这样的故事：散户投资者持有这些ETF数周甚至数月后，却发现他们标榜“4倍牛市”的基金纹丝不动，而指数却一路飙升。如果将这种动态应用到比特币和以太坊上——它们一周内的价格波动幅度已经达到两位数百分比——那么这种产品就可能让时机把握不当的投资策略化为乌有。
加密货币和ETF的宏观图景
一方面，这强烈表明加密货币如今已成为华尔街常规产品周期的一部分。首先是现货交易，然后是期货，接着是期权，再是杠杆，然后是收益基金，最终会出现一些周期末期的怪胎，甚至出现在参议院听证会上。加密货币已正式进入“高辛烷值ETF”阶段。
另一方面，监管机构和风险团队会提出很多问题。当现货ETF、期货产品、期权市场，以及现在4倍杠杆叠加在同一标的资产上时，压力事件的发生速度可能比大多数人习惯的要快得多。
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作者： 奥利弗·雷丁
西雅图新闻台 /
